منتديات الدولار العربى - الاسهم الامريكية والعودة للربحية بشكل جيد

http://www.al-iqtisad.net/bo/img/usa/3343630168.jpg

الاعضاء الاعزاء فى منتديات الدولار العربى
حين نصف وارين بوفيت بأنه ''عرّاف أواماها''، فإن هذا لم يأتِ من فراغ. إنه القائل: ''عليك أن تخاف حين يسيطر الجشع على الآخرين، وكن جشعاً حين يخاف الآخرون''. وهذه نصيحة استثمارية جيدة حين نعود بأنظارنا إلى الجيشان الذي ساد في أيلول (سبتمبر) 2008.

كان انهيار ليمان براذرز قبل خمس سنوات بداية فترة مخيفة فعلاً للمستثمرين استمرت ستة أشهر. في آذار (مارس) 2009 فقط، تراجعت أسعار الأصول الخطرة إلى حد كاف يجعل متصيدي الصفقات الرخيصة يبدأون في اقتناص الأسهم والسندات ذات النوعية المتدنية.

والآن في ذكرى انهيار ليمان التي حلت في عطلة نهاية الأسبوع الماضي، يستطيع المستثمرون الذين استمروا في مسار الأسهم والسندات الخطرة أن يبتسموا. فقد ازدادت قيمة مؤشر ستاندر آند بورز 500 بنسبة 50 في المائة. وكان أداؤها جيداً، رغم أن الرهانات البديلة التي ظهرت في 2008.

وحتى الذين اشتروا سلعاً معينة والسندات الحكومية الأمريكية والسندات الممتازة يتمتعون الآن بمكاسب جيدة، على الرغم من تراجع كثير من فئات الأصول عن مستوياتها التي سجلتها في أعقاب انهيار ليمان في 2010 و2011.

لكن الأسئلة التي تواجه المستثمرين الآن مختلفة تماماً. فالارتفاع الحاد في عوائد السندات والخسائر الحادة عبر الأسواق الناشئة يشيران إلى عالم سيكون فيه أكبر مصادر التقلب ناتجاً عن مخاطر ارتفاع أسعار الفائدة – في الوقت الذي يبدأ فيه الاحتياطي الفيدرالي بالانسحاب من برنامج التحفيز.

وبحسب أرت ستاينميتز، كبير الإداريين التنفيذيين في أوبنهايمر فَنْدْز، المستثمرون الصغار يواجهون صدمة مفاجئة، في الوقت الذي تدفع فيه أسعار الفائدة المتصاعدة إلى هبوط قيمة محافظهم من السندات. ويقول: ''قضى هؤلاء السنوات الخمس الماضية في التحضير لعام 2008. أخذنا نشاهد الأزمة المقبلة بوضوح: ارتفاع أسعار الفائدة''.

ومن المؤكد أن أي تقييم للمشهد الاستثماري اليوم متأثرٌ بتداعيات انهيار ليمان. وهذا يشتمل ليس فقط على الجيشان المالي والاقتصادي الذي أعقب الانهيار، وإنما الدور المساند الذي لعبه الاحتياطي الفيدرالي.

واتخذت البنوك المركزية إجراءات غير عادية، مثل الجولات المتتالية من ''التسهيل الكمي'' التي ضغطت على أسعار الفائدة للتعويض عن عمليات التخلص من الرفع المالي بصورة شرسة في القطاع الخاص وتحفيز الإقراض.

لكن رغم جميع الأموال الضخمة التي أنفقها الاحتياطي الفيدرالي بموجب برنامج التسهيل الكمي، إلا أن النتيجة هي انتعاش فاتر يتميز بنسبة عالية من البطالة في الولايات المتحدة.

والواقع أن أهم نتيجة للتسهيل الكمي وأسعار الفائدة القريبة من الصفر هي حدوث تحول بين مستثمري التجزئة إلى السندات. لكن المكاسب طمست المخاطر.

ووفقا لستاينميتز، المستثمرون الذين وضعوا أموالاً في السندات تعادل ما وضعوه من أموال في أسهم النمو في أواخر التسعينيات ''يدفعون مبالغ إضافية مقابل السلامة، والشيء الوحيد المؤكد هو أن هذا لا يفي بأهدافهم التقاعدية''.

وفي الوقت الذي يستعد فيه الاحتياطي الفيدرالي لاتخاذ الخطوة الأولى نحو تطبيع أسعار الفائدة، ربما تكون الأسهم الآن في وضع يجعلها تعمل على طمس السندات.

لكن لا تزال أمور كثيرة تتوقف على ما إذا كانت جهود الاحتياطي الفيدرالي في التحفيز ستُترجَم في نهاية المطاف إلى انتعاش اقتصادي نشط.

ويقول أشيش شاه، رئيس قسم الائتمان العالمي في أليانز بيرنشتاين: ''في اقتصاد يحقق النمو، تعطي سوق الأسهم أداءً أفضل على الأمد الطويل، لكنها تتسم بقدر من التقلب يفوق السندات''. ويضيف: ''السندات مملة، لكنها تعطي الدخل، أما الأسهم فإنها المكان الذي يعطيك إثارة أكبر وعوائد أفضل على الأمد الطويل''.

وتشير تقديرات شاه إلى أنه خلال السنوات الخمس المقبلة يُفتَرض أن يتوقع حاملو السندات الخطرة عوائد سنوية تراوح بين 6 و7 في المائة. ويقول: ''على مدى السنوات الخمس المقبلة لن نشهد هذا النوع من العوائد التي نتجت منذ 2009، بالنظر إلى نقطة البداية لأسعار الأصول في الوقت الحاضر''.

ومن شأن البيانات الاقتصادية القوية أن تقطع شوطاً طويلاً نحو تخفيف مشاعر القلق من أن أرباح الشركات مرتفعة فوق الحد، وأنها مجرد علامة على عمليات تقليص التكاليف وشراء الأسهم من المساهمين، وهو توجه طمس النمو الفاتر لإيرادات الشركات المدرجة على مؤشر ستاندر آند بورز 500.

يقول جاي ميولر، هو مدير أول للمحافظ في ويلز كابيتال مانجمنت، إن أرباح الشركات ارتدت إلى الأعلى منذ انهيار ليمان، على خلاف الاقتصاد والتوظيف ''لكن السؤال الذي أسأله هو التالي: ما مقدار الفترة الإضافية التي تستطيع فيها أرباح الشركات أن تتفوق على الاقتصاد؟ نحن لا نشهد في الوقت الحاضر نمواً من الدرجة الممتازة''.

وكانت السلع تعتبر الموطن البديل للمستثمرين التواقين إلى أصول غير مرتبطة بالسندات والأسهم، أو الأصول التي تعطي التحوط ضد التضخم.

لكن تبين أن السلع لا تؤَمِّن أياً من هذين الجانبين منذ انهيار ليمان. والواقع أنها تحركت على نحو أكثر انسجاماً مع الأصول الأخرى حتى السنة الماضية، في حين أن التحذيرات من أن التسهيل الكمي سيؤدي إلى انفلات التضخم من عقاله أخفقت في التحقق حتى الآن.

ومنذ انهيار ليمان سجل مؤشر داو جونز – يو بي إس للسلع تراجعاً بواقع الربع على أساس إجمالي العوائد.

ومن الناحية الاسمية يعتبر سعر خام برنت عند نحو 113 دولاراً للبرميل أعلى من ذي قبل، لكن المستثمرين الذين ليست لديهم عقود إيجار لناقلات النفط سيكونون قد خسروا 16 في المائة في الوقت الذي كانوا فيه ينقلون العقود الآجلة من شهر لشهر. وارتفع الذهب بنسبة 73 في المائة، لكنه أدنى بنسبة 30 في المائة من أسعار الذورة قبل سنتين.

ويلاحظ دوجلاس هيبويرث، نائب الرئيس التنفيذي في جريشام لإدارة الاستثمار، أن المخاوف بشأن التضخم لم تختف. والواقع أن المستثمرين الآن أكثر قلقا حول آثار ارتفاع الأسعار من الحاجة إلى التنويع.

ويقول هيبويرث: ''ما حدث في السنوات الخمس الأخيرة كان عبارة عن مقايضة لديون المستهلكين بديون الحكومة. فهل سيظهر التضخم؟ الاحتمالات قوية بأنه سيفعل''.

وحين يكون هناك هذا القدر الكبير من عوامل اللبس المحيطة بالاقتصاد وسياسة الاحتياطي الفيدرالي، فإن محاولة استطلاع الأداء المستقبلي لفئات الأصول يصبح أمرا في غاية الصعوبة. لكن الفترة التي مرت منذ عام 2008 تظهِر أن الشعور بالخوف ليس هو بالضرورة الجواب عن ذلك.

ويقول ستاينميتز إن شركة أوبنهايمر تريد إقناع العملاء بأن ''يسترقوا النظر من تحت البطانية''، ويعملوا على تحويل أجزاء كبيرة من مدخراتهم إلى الأسهم؛ لأن السنوات الأربع الأولى ربما كانت مجرد بداية الاندفاع إلى أعلى.