منتديات الدولار العربى - وعد ماريو دراجي قبل سنة بأن البنك المركزي الأوروبي سيقوم "بكل ما يلزم" لإنقاذ اليورو

http://www.al-iqtisad.net/bo/img/eur/687682_224768.jpg

الاعضاء الاعزاء فى منتديات الدولار العربى
الوعد الذي أطلقه ماريو دراجي قبل سنة بأن البنك المركزي الأوروبي سيقوم "بكل ما يلزم" لإنقاذ اليورو تم الاحتفال به باعتباره نقطة تحول في أزمة السندات السيادية في منطقة اليورو، أحلَّ الوعد بالتدخل محل الخوف من انهيار اليورو.

ومع ذلك لم يتم حتى اختبار أداة شراء السندات التي طورها البنك لدعم هذا التعهد، وهي التعاملات المالية المباشرة. وقد وصف رئيس البنك هذه التعاملات بأنها "أنجح إجراء في السياسة النقدية تم اتخاذه في الأوقات الحديثة" لكنه أبقى على التفاصيل الدقيقة للبرنامج طي الكتمان.

وهذا يذكرنا بمشهد مبكر في الفيلم الكلاسيكي الشهير "هاري القذر" عام 1971، الذي لعب دور البطولة فيه كلينت إيستوود، حيث يواجه سارق بنوك مصاب كان يحاول الوصول إلى بندقيته ويقول له إنه يصوب على رأسه أقوى مسدس في العالم، من طراز ماجنوم 44

لكنه يعترف أنه نسي إن كان قد أطلق جميع الرصاصات الست من حجرة الإطلاق أو أنه أطلق خمسا. والسؤال بالنسبة لسارق البنك، وبالنسبة لمشاركي السوق الذين يشعرون بالإغراء لاختبار عزم البنك المركزي الأوروبي هو "هل تشعر أنك محظوظ أيها الحثالة؟".

وحتى الآن، مثل سارق البنك، لم تختبر الأسواق حظها. ومن دون أن يشتري البنك سنداً واحداً، تراجعت تكاليف الاقتراض في السوق في البلدان المعتلة. وتراجعت العوائد على السندات الإسبانية لأجل عشر سنوات، التي تتحرك في اتجاه معاكس للأسعار، من أكثر من 7.5 في المائة إلى 4.6 في المائة.

وتراجعت العوائد على السندات الإيطالية من 6.7 في المائة إلى 4.3 في المائة. بل كان التراجع عجيباً أكثر من ذلك بالنسبة لبلدان منطقة اليورو الخاضعة لبرنامج الإنقاذ الرسمي إذ تراجعت العوائد على السندات الحكومية اليونانية من نحو 30 في المائة إلى نحو 10 في المائة، وبالنسبة للبرتغال تراجعت من 12 في المائة إلى 6.4 في المائة.

وهذا وضع يختلف تماماً عن 26 تموز (يوليو) من العام الماضي حين سبب دراجي إحراجاً لفريق اتصالاته أثناء زيارة إلى لندن عشية الألعاب الأولمبية حين ألقى كلمة دون تحضير. في ذلك الحين كانت تكاليف الاقتراض في بلدان منطقة اليورو التي ضربتها الأزمة تسجل أرقاماً هددت استدامة المالية العامة. وبالنسبة لكثير من المستثمرين العالميين، كان تفكك الاتحاد الأوروبي النقدي البالغ من العمر 13 عاماً يبدو احتمالاً وارداً وحقيقياً.

واحتاج الأمر إلى ستة أسابيع أخرى من المفاوضات الداخلية، واصطدام عام مع البنك المركزي الألماني، لتصميم وإعلان برنامج التعاملات المباشرة، وهو برنامج يستطيع شراء كميات غير محدودة من السندات قصيرة الأجل في السوق الثانوية من أي بلد موقع على الشروط المالية العامة – إذا قرر البنك المركزي أن تكاليف اقتراضه تُدفع إلى الأعلى بسبب المضاربات حول تفكك منطقة اليورو.

ويقول بنجامين برودسكي، رئيس قسم تخصيص الدخل الثابت في بلاك روك: "زود هذا البرنامج سقفاً فعالاً للغاية". لكن ربما تكون هناك عوامل خلل. ويقول: "لسنا متأكدين كيف سيعمل من الناحية العملية فعلاً، وما إذا كانت هناك معارضة حتى ضمن البنك المركزي. هذا بالتأكيد أحد المجاهيل الكبيرة".

ومنذ الكشف عن البرنامج في أيلول (سبتمبر)، لم تظهر تفاصيل أخرى، وتغيرت بعض العناصر. وكان هناك اقتراح مبكر بأن من الممكن أن يساعد البرنامج البلدان التي كانت تستعيد القدرة على الاستفادة من السوق

لكنه تحول إلى شرط صارم بأن تكون لديها القدرة على الاستفادة من السوق، ثم مرة أخرى في مذكرة حديثة من الاتحاد الأوروبي، تحول الاقتراح إلى التلميح بأن بلداً مرشحاً مثل البرتغال يمكن أن يسمح له بالاستفادة. وبعد أن قال إن البنك سينشر الوثائق القانونية الخاصة بالتعاملات المباشرة "خلال فترة قريبة"، حول دراجي موقفه ليقول إنه لن ينشر إلا في حالة طلب أحد البلدان ذلك.

ويقول كين بونتروك، رئيس فريق السندات العالمية في لوميس سيلز: "يوجد كثير من الصدوع هنا".

والمعارضة لهذه الخطة لم تتراجع في البنك المركزي الألماني، الذي يتعين عليه المشاركة في برنامج شراء السندات، كما أن المحكمة الدستورية الألمانية القوية تنظر في البرنامج، وهناك احتمال في أنها تحاول تقييد مدى عمله.

وفي حين أن إسبانيا كانت تعتبر في السنة الماضية مرشحاً رئيساً للبرنامج، إلا أن التكهنات في الفترة الأخيرة تحولت إلى البرتغال، التي أصيبت بالجيشان السياسي.

ويقول جاك كايو، مسؤول الاقتصاد الدولي لدى نومورا: "من المرجح تماماً أنه ستكون هناك بلدان ستتقدم بطلبات للاستفادة من البرنامج وتكون مرتبطة بها هذه التعاملات المباشرة. وهناك احتمال كبير بأن تتقدم البرتغال أو آيرلندا بطلبات."

والتقلبات الأخيرة في البرتغال تشير فعلاً إلى نجاح آخر في البرنامج – ارتفعت عوائد لشبونة بمعزل، بدلاً من أن تجر معها تكاليف الاقتراض في البلدان المعتلة إلى الأعلى، كما كانت الحال في المراحل الساخنة من الأزمة. ويعتقد بعض المراقبين أن البنك المركزي الأوروبي سيوقف إطلاق النار – ما لم تعاود أزمة منطقة اليورو الظهور بالشراسة نفسها التي كانت عليها قبل سنة.

ويقول كريستوفر إيجو، مدير أول للصناديق لدى "أكسا" لإدارة الاستثمار: "أعتقد أننا بحاجة إلى مشاكل أكبر بكثير في البرتغال – ستدعو الحاجة إلى عدوى حقيقية – قبل أن يستخدم المركزي الأوروبي برنامج التعاملات المباشرة".

ويقول إريك نيلسون، كبير الاقتصاديين في يوني كريدت: "برنامج التعاملات هو الخيار النووي ولا أظن أنهم سيحتاجون لاستخدامه. ربما يكون هذا البرنامج أقوى سلاح حين يكون على الجوانب".

وفي حين أن هاري القذر كان يخادع حين طلب من سارق البنك أن يجرب حظه، إلا أن المشهد يتكرر في مقطع لاحق في الفيلم، لكن المسدس هذه المرة كان يحتوي على رصاصة واحدة.

بطريقة أو بأخرى، هذه اللحظة ربما لا تأتي بالنسبة للبرنامج.

ويقول أندرس سانشيز بالكازار، الرئيس المشارك للسندات العالمية في "بيكتيت" لإدارة الأصوال: "تجربتي في الأسواق هي أن هذه الأنواع من الوعود يجري اختبارها دائماً. سواء كان ذلك أرقاماً سيئة للناتج المحلي الإجمالي في إسبانيا، أو السياسة الإيطالية، أو رفع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، لا بد أن يكون هناك شيء ما ليكون الفتيل".